7月份的第二個周末，唐山鋼貿(mào)圈曝出遠期現(xiàn)貨交易（貿(mào)易）違約事件。從市場流傳的數(shù)據(jù)來看，涉及企業(yè)超過30家，貨值約6.8億元，保證金損失約1個億。
經(jīng)濟觀察報記者獲得的一份買方企業(yè)名單上，熱聯(lián)集團、浙江物產(chǎn)等大型國企亦在列。記者聯(lián)系名單上的部分企業(yè)，證實了違約事件的真實性。目前，因為賣方到期未交貨，部分企業(yè)已按照合同違約行為，向賣方提出了訴訟。“遠期現(xiàn)貨交易‘爆雷’時有發(fā)生，只是這一次涉及的企業(yè)比較多，且資金較大。”一位鋼材市場研究人士告訴記者。
7月份開始，鋼坯價格一路不斷攀升，截至7月15日，最高沖到了年內(nèi)高點3400元／噸，較月初每噸上漲約100元。由于鋼坯貿(mào)易商前期遠期放空單操作的價格與當(dāng)前價格差異較大，導(dǎo)致在鋼坯價格大漲后虧損嚴重，資金鏈斷裂，引發(fā)了鏈條上的違約事件。
鋼貿(mào)市場恐怕會陷入一場信任危機。業(yè)內(nèi)人士在接受經(jīng)濟觀察報采訪時表示，唐山鋼坯違約事件不僅暴露了遠期現(xiàn)貨交易的風(fēng)險，也警醒一些企業(yè)在開展業(yè)務(wù)時要更加注重風(fēng)險對沖以及建立更加完善的客戶準入體系。
違約
據(jù)一位不愿具名的鋼貿(mào)行業(yè)人士透露，事件起因為唐山三家較大鋼材貿(mào)易商放空約18-20萬噸鋼坯遠期現(xiàn)貨，據(jù)預(yù)估該批空單價位約為3230-3240元/噸，約定交貨日期為7月10日。
據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)跟蹤監(jiān)測顯示，6月10日開始，1個月的遠期鋼坯價格點價部分在3230-3250元／噸，最低點為3200元／噸，也就是說賣家在7月10日需要按照3200元的價位賣給買家，買家則在點價（又稱作價，是指以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品價格的交易方式）后交付15%的保證金。
而從7月份開始，鋼坯價格一路飆漲，截至7月15日，最高沖到了年內(nèi)高點3400元。也就是說，前期按照3200元賣貨的賣家，在收付對方15%的保證金后，如果履約，則要按照噸坯虧損150-200元左右的價格賣給買家，以涉及交易量的20萬噸產(chǎn)品測算，前期收取保證金約1億，若正常履約則總虧損達3000-4000萬元。依照目前市場價3400元/噸，預(yù)計貨值為6.8億元。
據(jù)了解，熱聯(lián)集團是遠期現(xiàn)貨交易模式的開拓者，也是目前市場上最大的服務(wù)提供商，具備在全國30多個城市、7大類品種為產(chǎn)業(yè)客戶提供遠期定價和交貨服務(wù)（賣方）的能力。
但在此次唐山鋼坯遠期現(xiàn)貨違約事件中，熱聯(lián)集團下級參股公司是作為買方參與此次遠期交易，涉及的鋼坯量為2000噸。
記者獲悉，此次鋼坯遠期合同違約企業(yè)之一為天津方辰龍?zhí)﹪H貿(mào)易有限公司（以下簡稱“方辰龍?zhí)保⑿艑氾@示，該公司成立于2016年4月7日，注冊資本為3500萬。記者嘗試聯(lián)系該企業(yè)核實相關(guān)情況，截至發(fā)稿，對方尚未接聽電話。
熱聯(lián)集團副總裁勞洪波告訴記者，7月10日左右合約到期時，公司向方辰龍?zhí)┠秘�，對方明確告知“交不出來（貨）”。據(jù)勞洪波透露，公司目前存在15%的保證金損失，已經(jīng)走法律程序起訴。
另一買方峻力鋼鐵貿(mào)易（上海）有限公司內(nèi)部人士也向記者透露，對于此次合同違約，公司已經(jīng)走法定程序。
在勞洪波看來，遠期現(xiàn)貨貿(mào)易本質(zhì)上是現(xiàn)在定價、遠期交貨的現(xiàn)貨貿(mào)易，是為了滿足產(chǎn)業(yè)對生產(chǎn)原材料遠期價格鎖定和交貨的需求。本質(zhì)是期貨衍生品對產(chǎn)業(yè)的服務(wù)，是一種創(chuàng)新模式。
他認為，此次唐山鋼坯違約主要原因有兩點：一是部分遠期現(xiàn)貨貿(mào)易的交易者，參與交易的初衷不是為了服務(wù)產(chǎn)業(yè)，而是為了投機；二是有些交易對手從事的業(yè)務(wù)量超過了自身的風(fēng)險控制能力，在價格劇烈波動的情況下，導(dǎo)致大幅虧損，以致破產(chǎn)違約。
此外，這一事件出現(xiàn)在鋼坯品種上，也與鋼坯產(chǎn)品標(biāo)準化、產(chǎn)銷地集中在唐山有關(guān)系�！叭绻且话愕匿摬默F(xiàn)貨貿(mào)易，是一對一的需求，合同是很難轉(zhuǎn)賣并進行炒作的�！眲诤椴ū硎�，下級參股公司涉及到該事件是源于生產(chǎn)經(jīng)營的需要而購買遠期現(xiàn)貨，是正常的經(jīng)營行為。涉及風(fēng)險的原因是對交易對手選擇上把關(guān)不嚴，交易對手的資質(zhì)出了問題�！斑@個事件給了我們警示，在下級參股公司中，也要建立嚴格的客戶準入體系�！�
蘭格鋼鐵板材部經(jīng)理路華英也對經(jīng)濟觀察報表示，一般較為單一的買賣不會造成大面積的影響，但是由于唐山鋼坯的遠期交易由來已久，且在貿(mào)易環(huán)節(jié)較為活躍，同時部分交易并不參與實單買賣，只是以遠期合約價差賺取相應(yīng)的利潤，使得它的鏈條和影響擴大。
基于鋼坯與螺紋價格走勢的高度相關(guān)性，路華英認為，此次遠期貿(mào)易模式的價格風(fēng)險也并非不可控，其實可以在相對可控的范圍內(nèi)做好雙向的風(fēng)險對沖。例如，賣方在現(xiàn)貨點價銷售落定的同時，在期貨盤面開出螺紋多單，此時賣家的風(fēng)險變成了期螺坯與鋼坯現(xiàn)貨的基差變動風(fēng)險。
路華英認為，此次盡管采取了遠期保證金交易，但是仍舊是單邊的放空單，并沒有形成真正的風(fēng)險閉環(huán)，而如果引入基差交易（進口商用期貨市場價格來固定現(xiàn)貨交易價格，從而將轉(zhuǎn)售價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去的一種套期保值策略），風(fēng)險會有一定釋放。
警示
最早的遠期交易模式起源于進出口市場，由于交易周期長、匯率波動風(fēng)險大，遠期交易應(yīng)運而生。目前遠期交易已經(jīng)在大宗商品廣泛流行，但是遠期交易由于只能在指定交割日交割，同時存在信用風(fēng)險，爾后，出現(xiàn)了期貨交易，其較遠期交易更加靈活，采用每日結(jié)算，信用風(fēng)險很低。
目前，大宗商品市場上，遠期現(xiàn)貨交易在現(xiàn)有現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上既結(jié)合了遠期交易又結(jié)合了期貨交易，形成了目前市場通稱的點價交易、基差交易、基差投機以及結(jié)合期權(quán)衍生的含權(quán)貿(mào)易。
路華英認為，遠期現(xiàn)貨交易對于盤活交易環(huán)節(jié)的流動性，增加市場活躍度，以及產(chǎn)業(yè)鏈條的定制化風(fēng)控有一定益處，尤其對于直接使用單位軋鋼企業(yè)或者是相關(guān)鏈條上帶鋼下游的制管企業(yè)，甚至是上游生產(chǎn)企業(yè)在原料和成材利潤鎖定方面都有較強的益處。
但是，不同企業(yè)風(fēng)險管理意識與能力差異較大，讓這一領(lǐng)域爆雷事件時有發(fā)生，也暴露了目前國內(nèi)風(fēng)險防控尚不成熟。
例如，2016年化工市場爆發(fā)史上最大信任危機。伴隨化工品價格不斷飆升，多家企業(yè)空頭爆倉。據(jù)媒體報道，當(dāng)年11月份僅在苯乙烯、乙二醇、甲醇三個品種的遠期現(xiàn)貨交易中涉嫌違約的企業(yè)至少達9家，涉及到2-3萬噸苯乙烯、約15萬噸甲醇、約5萬噸乙二醇無法交割，涉事金額超過6億元。
此前，鋼貿(mào)圈帶鋼遠期現(xiàn)貨違約也一度在業(yè)內(nèi)流傳。“這次的唐山鋼坯違約，就是此前帶鋼違約事件的放大版�！币晃讳撹F業(yè)內(nèi)人士告訴記者，遠期現(xiàn)貨交易出現(xiàn)過很多“跑路”案例，所以一些企業(yè)并不會去做這一塊業(yè)務(wù)。
誠然，這種交易模式以企業(yè)間一紙合約作為憑證，僅依靠信用背書而缺乏外部監(jiān)管，也受到了一些質(zhì)疑。
在上述業(yè)內(nèi)人士看來，對于部分企業(yè)來說，從事遠期現(xiàn)貨交易就是純粹賭行情，并不會去做風(fēng)險對沖，只要商品價格大漲，交貨的可能性就很低。“若商品漲價，則賣家就會選擇不交貨，買家損失定金和上漲的權(quán)益；如果商品跌價，（賣家）就會有貨交�！�
分析師對經(jīng)濟觀察報表示，這一次鋼坯違約事件爆發(fā)以后，給鋼貿(mào)行業(yè)也提了個醒：現(xiàn)貨遠期交易有必要采用相關(guān)衍生品來進行風(fēng)險管理；此外，還需要增加一些創(chuàng)新科技，例如區(qū)塊鏈技術(shù)、信用體系等來完善這一模式。
他進一步強調(diào)，對于較長的交貨期（1-2個月以上）和較大的貿(mào)易量，企業(yè)需要考慮敞口的風(fēng)險對沖和對手方潛在的信用風(fēng)險，以免得不償失。
“作為該模式的開創(chuàng)者，我們理解的遠期現(xiàn)貨模式是為了滿足有遠期鎖價需求的產(chǎn)業(yè)客戶的訴求，而不是交易的訴求�！眲诤椴ū硎�，在滿足了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的同時能做到風(fēng)險可控，這個市場的需求會越來越大，也會越來越健康，期貨衍生品市場為實體經(jīng)濟服務(wù)的功能將發(fā)揮得越好。
無疑，經(jīng)過此次事件，行業(yè)對于參與企業(yè)的信用級別以及企業(yè)資質(zhì)將會更加審慎，并將倒逼行業(yè)加速出清。但是，路華英表示，考慮到行業(yè)參與人員風(fēng)控沒有統(tǒng)一監(jiān)管，同時風(fēng)控操作手段也參差不齊，在未來仍會蘊藏著一定的風(fēng)險。（經(jīng)濟觀察報） |
